股债“双杀”，万科债务问题引发“地震”。11月27日，万科境内多只债券上演“跳水式”下跌，部分品种单日跌幅超57%，A股及港股股价亦同步走低。前一日，万科官宣拟对20亿元规模的“22万科MTN004”债券申请展期，叠加即将到来的偿债高峰，这家头部房企的资金链状况备受关注。
大股东深铁集团的“输血”能否持续？接下来万科会选择何种化债路径？这一系列问题，正在牵动着整个地产圈和资本市场的神经。
万科多只债券大幅下跌，部分品种触发临停
11月27日，收盘数据显示，万科A股股价单日下跌7.13%，报收5.47港元；港股方面同步承压，跌幅为7.73%。
万科A走势图。图/Wind截图
再看债券市场，波动幅度超出不少人的预期。“21万科02”下跌57.62%，“21万科06”下跌46.37%，“22万科02”下跌42.74%，“22万科06”下跌35.21%，“23万科01”下跌46.37%。多只债券集体走弱的背后，反映出市场对万科债务状况的担忧。
事实上，11月26日，万科已有多只境内债出现下跌，其中“21万科04”因跌超20%而盘中临停。深交所公告称，“21万科04”(149478)盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过20%，根据《深圳证券交易所债券交易规则》和《关于对债券匹配成交实施盘中临时停牌有关事项的通知》等有关规定，自当日10时11分55秒起对该债券实施临时停牌，于10时41分56秒复牌。
申请展期释放什么信号？专家：“严格来说展期不是违约”
市场波动背后，是万科债务处置方式的最新动态。当日稍晚时间，中国银行间市场交易商协会网站披露，为稳妥推进“22万科MTN004”债券本息兑付工作，将于12月10日特召开持有人会议对本期债券展期相关事项进行审议，召集人为上海浦东银行。
公告显示，该笔债权余额是20亿元，本金兑付日是12月15日。
值得注意的是，此前万科虽面临资金链紧张，但始终保持境内外债的有序偿还，2025年8月曾披露2026年境外公开债已全部偿清，境内债方面也完成多笔兑付。
此次万科债券申请展期释放什么信号？市场传闻是否为真？
对此，万科方面目前没有公开回应。
中指研究院企业研究总监刘水指出，在本金兑付日前，如果展期获得债券持有人表决通过，严格来说展期就不是违约，但是债券展期会对公司信用造成很大伤害，投资机构对公司偿债能力的信任度严重下降，不利于后期的融资。根据观察，近几年债券展期的房企，后来基本发生了违约情况。
债券展期的背后，是万科不容忽视的偿债压力。
据统计，2025年12月，万科境内债到期余额是57亿元，除了这笔20亿元债券展期，另外还有37亿元债券需要偿还，对于目前的万科来说，偿债压力巨大。未来两年，也是万科的偿债高峰，2026年万科还有超过120亿境内债需偿还，2027年还有70亿海外债及超过30亿境内债。
偿债高峰叠加股东亏损，外部“输血”能否持续？
众所周知，万科自爆发资金链问题以来，大股东深铁集团给予持续的资金支持，这是万科偿债的重要支撑。
自今年2月份开始，深铁集团已经多次“输血”万科。11月11日，万科再公告深铁集团将提供不超过16.66亿元借款。截至该公告披露，深铁集团累计借款支持已达291.3亿元（不含本次借款）。
在股东资金支持及自身努力下，配资平台截至三季度末，万科已完成288.9亿元公开债务的偿还。此外，万科也在通过销售及资产盘活缓解压力：截至三季度末，实现销售金额1004.6亿元，完成19个项目大宗交易签约68.6亿元，累计盘活优化及新增产能178.4亿元。
但是当前深铁集团的日子也不好过，2025年前三季度，其录得83.25亿元亏损，乃联营企业万科所致。
如今的形势下，大股东深铁集团还会持续“输血”吗？
今年10月13日，万科一把手更换，公司董事长辛杰因个人原因提交书面辞职报告，黄力平接任董事长。
11月20日，万科举行2025年第一次临时股东会，黄力平首次公开亮相，其当时表示，作为大股东，深铁将与各方一起，不懈努力，帮助万科有序化解风险，摆脱困境，推动万科重回健康发展轨道。
不过，中指研究院企业研究总监刘水认为，外部的输血或告一段落，这笔“22万科MTN004”债券展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债，而是让万科以市场化方式、以自己的力量化解债务。后续的化债方式更多是展期、出售资产、再融资、债转股等。
债券展期是一把“双刃剑”，却是一条务实路径
对万科而言，债券展期是一把“双刃剑”。刘水指出，对于万科来说，债券展期表明公司偿债能力不足，不利于后续融资。购房者对万科将缺乏信心，进而也将影响万科的销售和回款，从而使万科的经营雪上加霜。
但是对于万科解决短期到期债务来说，这或许是一条务实路径。上海镜鉴智合信息咨询有限公司创始人张宏伟分析指出，考虑到过去两年房企暴雷事件频发，对相关债务采取适当展期措施理应得到认可。若债务发生逾期，便意味着企业陷入暴雷困境，后续需启动债务重组，而偿债比例也将大幅下滑，这显然是债权人不愿看到的结果。
在广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉看来，展期是谋求长远的处置模式，这时候就需要各股东、债权人等共同发力，给企业提供支持，提供喘息的空间。
张宏伟继续称，当前阶段，若因单一一笔债券处置不当，所有债权人都可能面临损失。因此，无论是万科本身、债权人，还是背后的股东，各方均需通过妥善协商，共同解决短期到期债务问题，尽可能避免暴雷情况的发生。
此外，张宏伟指出，倘若协商未能达成一致，万科最终陷入暴雷，这对于当前房地产市场“止跌企稳”的整体态势而言，将产生极为不利的影响。多方应综合发力化解危机，当然，这并非单纯为了“救万科”。从行业视角来看，万科所面临的问题，正是现阶段房地产行业普遍遭遇的典型困境，关系到行业未来的发展走向。
“而此次若能顺利达成债务展期，也将为后续债务处置，树立可借鉴的实践样本。”张宏伟如是说。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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