原油：美国炼厂开工率回升，成品油库存下降
昨晚EIA公布周度数据，商业原油库存增加140万桶，汽柴油库存降幅较大，分别下降450万桶与410万桶。原油产量环比下降10万桶/日，汽油产量环比增加20.7万桶/日，航煤产量环比增加15.9万桶/日。进口方面，原油、成品油进口均小幅增加，出口变动不大。炼厂开工率方面，随着炼厂检修峰值过去，炼厂开工率提升了3.4%。成品油表需方面，本周大幅增加，汽油与馏分油表需均增加近50万桶/日。在炼厂开工回升的背景下，成品油还能维持去库，本期数据影响偏多。
■ 策略
单边布伦特区间75至90，一季度需求淡季累库，单边中性，考虑介入布伦特反套，买远抛近。
■ 风险
下行风险：巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级
燃料油：短期多重利好刺激，燃油盘中创三个月新高
■ 市场分析
隔夜国际油价在多重利好因素下冲高，燃料油盘中创三个月新高。美国ADP就业人数利好以及鲍威尔表示今年可能降息，利好短期宏观，EIA库存增长不及预期也对短期基本面有所刺激，但由于原油端仍存在不确定性，燃料油上涨持续性需要密切关注。
■ 策略
短期偏多
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 。
液化石油气：利好不足，缺少指引
■ 市场分析
PG主力合约昨日收盘价为4711元/吨。现货方面，整体价格平稳，出货稳定。国际油价维持震荡态势。供需方面，供应整体充裕，深加工需求受利润影响，需求未见提升，贸易商采购不积极，市场缺少指引。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：需求维持弱势，盘面震荡为主
■ 市场分析
沥青现货价格维持震荡偏弱走势，整体波动幅度有限。从基本面来看，节后终端需求恢复节奏偏慢，炼厂与社会端库存连续增加，情绪相比之前有所转弱。但由于油价与稀释沥青贴水保持坚挺，沥青成本端支撑仍未松动，因此市场向下空间也受到制约。总体来看，预计盘面延续区间震荡走势，可持续关注需求改善以及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。
■ 策略
单边中性，短期观望为主
■ 风险
无
PX与PTA：TA现货价格小幅下移，基差有所走强
策略摘要
PX及PTA逢低做多套保。美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，海外芳烃价格有支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润偏高，对应亚洲PX开工率亦偏高，但中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期，对应4月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费持续看涨。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。
核心观点
■ 市场分析
油品及芳烃价差方面，美国炼厂检修支撑汽油裂差，调油旺季仍等待启动，目前甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高。
PX方面，PX加工费325美元/吨（+12），PX加工费小幅上涨。中国PX开工率偏高，海外PX开工率有所回落，二季度中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置计划3月底检修40天，市场左侧交易PX的4月去库预期，PX加工费坚挺。现实库存压力下，关注PX05合约的交货意愿。
TA方面，基差-23元/吨（+2），TA基差持续走弱，TA加工费329元/吨（+20），TA加工费震荡回升。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，下游方面，聚酯开工逐步恢复，还需要终端进一步复工，需求才会有所改善。
■ 策略
PX及PTA逢低做多套保。
■ 风险
原油价格大幅波动，聚酯负荷的快速变动以及国内装置检修的兑现情况。
PF：跟随成本端反弹
策略摘要
逢低做多套保。成本端抬升反弹，PF跟随震荡运行。上游方面，PX加工费左侧坚挺，PTA持续累库周期，下游开工率逐步回升。PF产销依然偏弱，库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。
核心观点
■ 市场分析
PF基差-60元/吨（+0），基差偏弱。
PF生产利润-269元（-32），工厂利润持续亏损。
上周涤纶短纤权益库存天数19.8（+0.4），1.4D实物库存23天（+0），1.4D权益库存20.8天（+0.4），节后库存累积。
上周直纺涤短负荷78.2%（+6.6），涤纱开机率58%（+13），节后开工率逐步回升。
昨日短纤产销46%（+16），产销清淡。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
上游原料价格摆动，下游需求水平变化。
甲醇：隆众港口压力再度回落，持续关注下游装置动态
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗装置开工最低点已过，等待进一步复工，伊朗2月装船量级低，3月中国进口量维持低位，港口驱动仍强；港口需求方面关注3月MTO装置诚志和富德的检修兑现进度，港口库存维持季节性偏低位置。内地逐步公布3-4月春检，春检量级尚可，预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。另外亦需关注内地仓单价格，对05合约上涨空间或有限制，关注内地价格变动节奏，等待价格回调合适做多套保。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至05+195，港口基差基本持稳。西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在71.78万吨，较上一期数据减少4.27万吨。隆众西北工厂库存总量在37.68万吨，较上周减少1.48万吨。
国内开工率向下波动，内地逐步公布3-4月春检，春检量级尚可，预计中国平衡表3-4月进入小幅去库阶段。神木化学 60 煤 2024年3月附近待定计划检修15天；榆林凯越 70 煤 2024年3月附近待定计划检修40天；达州钢铁 20 焦炉气 2024年2月底预计3月31日计划检修；久泰托县200万3月底检修15-20天；鄂能化100万3-4月计划检修；3-4月兖矿一套计划检修；远兴60万4月计划检修30天。
外盘方面，马石油甲醇2期170万吨/年装置故障停车，初步预估为期1周；1期66万吨/年小装置运行正常。伊朗ZPC甲醇165+165万吨/年两套装置目前均处开车状态，负荷均在5成左右运行。伊朗FPC100万吨/年甲醇装置临时停车，预计仅为短停，关注3月初重启动态。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：存量装置开工维持，供应压力有增加预期
策略摘要
中性。暂无聚烯烃装置检修，开工负荷维持，PP多套新增装置即将投产，供应端压力仍存，聚烯烃期现价格均窄幅整理。油价窄幅震荡，原油制聚烯烃成本支撑维持。上游库存仍处高位，去化速率偏慢，贸易商让利出货为主，下游刚需采购，市场交投偏淡。欧洲与东南亚PP内外盘价差持续走高，PP出口窗口打开，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。预计短期聚烯烃维持窄幅震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存88.5万吨，较上一日去库2万吨。
基差方面，LL华东基差在-100元/吨， PP华东基差在-80元/吨。
生产利润及国内开工方面，油价窄幅震荡，原油制聚烯烃成本支撑维持，丙烷大幅走弱后价格趋于稳定，PDH制PP生产利润修复，PDH装置有提负预期。暂无装置检修，聚烯烃开工负荷维持。
进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP出口窗口打开。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：检修传闻，部分生产企业上调报价
策略摘要
建议逢低做多套保。消息称华东某180万吨装置开工降至6成，暂意向三月下旬检修。海外方面，美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，欧美的纯苯及苯乙烯价格强势，欧美对中国地区价差坚挺，后续中国纯苯进口及苯乙烯净进口量级下调。中国方面，纯苯港口库存维持低位，下游苯酚、CPL等开工持续坚挺，给予纯苯需求支撑， 3月底亦有浙石化检修预期；展望中国3月后纯苯预期持续进入去库周期，纯苯加工费看涨。苯乙烯方面，浙石化装置故障检修10天。EB库存季节性高位，下游开工偏低拖累，3月EB仍未有明显去库驱动，然而目前EB维持较深生产亏损，EB加工利润进一步下压空间或有限，关注后续下游复工进度。EB中长线看涨逻辑仍在于纯苯给予的成本推动。
核心观点
■ 市场分析
周一纯苯港口库存4.57万吨（+0.57万吨），库存环比回升。纯苯加工费333美元/吨（+6美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存24.75万吨（+0.3万吨），库存微涨。
EB基差45元/吨（+0元/吨）；生产利润-644元/吨（-44元/吨），炒股10倍杠杆平台亏损仍较深。
■ 策略
建议逢低做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美国重整检修的恢复进度，中国EB下游的复工速率
EG：聚酯产销偏弱，EG偏强震荡
策略摘要
建议逢低做多套保。3月预估延续小幅去库周期，去库速率明显放缓。生产利润的恢复驱动部分EO装置开始转产EG，国产EG供应量提升，EG去库速率收窄。而本轮去库周期的主要驱动在于沙特检修导致的中国进口下滑，进口到港仍处于低位，但沙特开工已底部回升，关注后续进一步复工的兑现时间点。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。港口库存偏低而对价格有支撑，但价格上涨将吸引非煤EG开工率进一步抬升降压制价格涨幅，建议等待价格回调合适点位作多头套保。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，周三EG张家港基差-31元/吨（-3）。
生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1558元/吨（+10），煤制EG生产利润为-112元/吨（+38）。
上周国内乙二醇整体开工负荷在70.22%（环比上周下降0.53%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%（环比上周不变）。中石化武汉（28）、三江石化（100）小幅降负。中科炼化（50）预计3月中下旬停车。煤头装置方面美锦（30）重启推迟至3月中下旬。海外装置方面沙特JUPC2（64）计划3月内重启。马来西亚石油（75）重启失败。
下游方面，周三长丝产销30%（-30%），涤丝产销整体偏弱；短纤产销46%（+16%），涤短产销偏弱。
库存方面，本周一CCF华东EG港口库存79.7万吨（+4），主港去库存明显。
■ 策略
建议逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。
尿素：出口回归现实，盘面震荡整理
策略摘要
中性：尿素期现价格持稳，尿素库存去化，企业总库存量66.08万吨，较上周减少8.80万吨，环比减少11.75%，下游工业开工回升，上游持续去库。日产小幅下行，供应压力仍处高位。由于部分尿素工厂惜售，企业订单天数小幅下行。市场交易尿素出口放松的预期再次回归现实，市场交投谨慎，氛围相对清淡。农需阶段性转淡，工业刚需采购，下游拿货偏谨慎，预计在农耕启动前，尿素价格偏震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：3月6日，尿素主力收盘2200元/吨（+7）；主力合约前二十位多头持仓：140817（+559），空头持仓：161924（-2755）。
现货：3月6日，河南小颗粒出厂价报价：2315元/吨（+20）；山东地区小颗粒报价：2280元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：2310元/吨（0）。
原料：3月6日，小块无烟煤960元/吨（0），尿素成本1677元/吨（0），尿素出口窗口-80美元/吨（0）。
生产：截至2月29日，全国周度尿素产量127.99万吨（-3.74），山东周度尿素产量16.56万吨（-0.24）；开工率方面：尿素企业产能利用率84.44%（-2.46%），其中煤制尿素：85.36%（-2.91%），气制尿素：81.59%（-1.11%）。
库存：截至2月29日，国内尿素样本企业总库存量为74.88万吨（-5.76），尿素港口样本库存量为19.55万吨（+0.85）。
消费：截至2月29日，复合肥产能利用率35.97%（+3.19%）；中国三聚氰胺产能利用率为71.93%（+0.75%）；中国尿素企业预收订单天数6.06日（-1.18）。
中性：3月6日，尿素期现价格持稳，尿素库存去化，企业总库存量较上周减少，下游工业开工回升，上游持续去库。日产小幅下行，供应压力仍处高位。由于部分尿素工厂惜售，企业订单天数小幅下行。市场交易尿素出口放松的预期再次回归现实，市场交投谨慎，氛围相对清淡。农需阶段性转淡，工业刚需采购，下游拿货偏谨慎，预计在农耕启动前，尿素价格偏震荡走势。
■ 策略
中性。
■ 风险
装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、国际市场变化
天然橡胶与合成橡胶：原料成本抬升，利润承压下合成胶减负运行
策略摘要
东南亚主产国停割，原料供应紧张，主流原料报价继续上涨，成本支撑依旧偏强；国内云南产区预计3月中下旬将陆续进入试割状态，国内原料供应预期进入小幅释放周期；丁二烯原料报价环比上涨，利润承压下顺丁橡胶减负运行；当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高，将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限，多空分歧下，胶价震荡运行。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：3月6日，RU基差-855元/吨（-75），RU与混合胶价差980元/吨（+25），烟片胶进口利润-7766元/吨（-261），NR基差-287元/吨（47）；全乳胶12950元/吨（-50），混合胶12825元/吨（0），3L现货12800元/吨（-25）。STR20#报价1600美元/吨（+8），全乳胶与3L价差150元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-275元/吨（0）；
原料：泰国烟片79.45泰铢/公斤（+1.07），泰国胶水72.8泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶54.3泰铢/公斤（+0.45），泰国胶水-杯胶18.5泰铢/公斤（+0.05）；
开工率：3月1日，全钢胎开工率为70.12%（+26.94%），半钢胎开工率为78.10%（+15.04%）；
库存：3月1日，天然橡胶社会库存为157.46万吨（-1.54），青岛港天然橡胶库存为661992吨（-4092），RU期货库存为214434吨（+1426），NR期货库存为114912吨（-5745）；
顺丁橡胶：
现货及价差：3月6日，BR基差-100元/吨（-220），丁二烯上海石化出厂价11400元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13100元/吨（0），浙江传化BR9000报价13000元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12850元/吨（+50），BR非标价差350元/吨（+170），顺丁橡胶东北亚进口利润-1579元/吨（+2）；
开工率：3月1日，高顺顺丁橡胶开工率为65.95%（-1.27%）；
库存：3月1日，顺丁橡胶贸易商库存为3040吨（-620），顺丁橡胶企业库存为30200吨（-2400）；
■ 策略
RU及NR中性。东南亚主产国停割，原料供应紧张，主流原料报价继续上涨，成本支撑依旧偏强；国内云南产区预计3月中下旬将陆续进入试割状态，西双版纳勐腊地区局部小雨，其他产区气候偏干旱，国内原料供应预期进入小幅释放周期；3月份海内外需求均呈现季节性回暖，半钢胎和全钢胎开工率环比继续上行，开工率明显提升，物流恢复，市场需求逐渐启动，发货量增加，成品胎库存呈现走低态势；青岛库存、云南、老全乳继续去库，深色去库多于浅色，中国天然橡胶社会库存环比小幅下跌；当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高，将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限，多空分歧下，胶价震荡运行。
BR中性。昨日丁二烯原料报价环比上涨，上游成本抬升，顺丁橡胶生产利润持亏损状态，且亏损幅度扩大，利润承压下不利于企业产能的有效释放；据隆众资讯统计，大庆石化、齐翔腾达、浙江石化降负运行，锦州石化停车检修，振华石化、山东益华临时停车，辽宁胜友装置停车，烟台浩普、浙江传化3月存检修计划，顺丁橡胶生产企业预计3月检修降负增多，供应增量有所压缩，顺丁橡胶产能利用率继续下降，产量预期收窄；3月份海内外需求均呈现季节性回暖，半钢胎和全钢胎开工率环比继续上行，开工率明显提升，物流恢复，市场需求逐渐启动，发货量增加，成品胎库存呈现走低态势，高顺顺丁橡胶样本企业库存延续去库；当前下游轮胎厂利润被压缩以及全钢胎成品库存仍较高，将使得轮胎厂原料采购积极性较为有限，多空分歧下，胶价震荡运行。
■ 风险
国内进口节奏的变化，泰国南部产区变化，顺丁橡胶装置检修重启计划，轮胎需求变化。
PVC：装置开工或小幅下降，PVC偏强震荡
策略摘要
截至3月6日，PVC偏强震荡；宏观经济及房地产政策方面仍有宽松预期；PVC装置开工负荷率或小幅下降；部分电石企业因受电力供应不稳影响，上调电石出厂价格；出口接单有走弱迹象；现货采购积极性不佳，成交偏弱。
核心观点
■ 市场分析
期货市场：截至3月6日PVC主力收盘价5939 元/吨（0.56%）；基差-309 元/吨（-53）。
现货：截至3月6日华东（电石法）报价：5630 元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5690 元/吨（-20）。
兰炭：截至3月6日陕西890 元/吨（-14）。
电石：截至3月6日华北3200 元 /吨（0）。
观点：昨日PVC震荡偏强。近期由于下游复工进度缓慢而上游暂未出现新增检修，高位库存去化难度较大加上供应维持高位，基本面看，价格或将仍然因供应过剩处于弱势而难有起色；但宏观方面仍有宽松预期；后续继续关注出口持续性以及两会政策预期。短期内期货价格运行或受宏观扰动，谨慎操作。
■ 策略
中性。
■ 风险
宏观预期变化；PVC需求与库存情况。
烧碱：春检来临，库存压力增加
策略摘要
3月进入传统旺季，下游需求囤货积极性有所增强，叠加春季检修预期。市场开工维持稳态，下游氧化铝订单签订积极性较高，碱厂的出货和成交量都维持稳定。昨日现货市场期货市场都暂时维稳。
核心观点
市场分析
期货市场：截止3月6日SH主力收盘价2709元/吨（+0.11%）；基差-522 元/吨（-3）。
现货：截至3月6日山东32液碱报价：700元/吨（0）；山东50液碱报价：1210元/吨（0）；西北片碱报价2980元/吨（0）。
价差(折百价)：截至3月6日山东50液碱-山东32液碱：83 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：409 元/吨（-25）；32液碱江苏-山东352 元/吨（0）
观点：春季检修导致开工节奏放缓，库存压力有所增加。3月是传统需求旺季，下游氧化铝囤货积极性高。两会期间市场不会有太大波动，预计还是持稳状态。依旧要关注持仓情况，以及后续现货市场价格和情绪。
■ 策略
中性。3月进入传统旺季，下游需求囤货积极性有所增强，叠加春季检修预期。市场开工维持稳态，下游氧化铝订单签订积极性较高，碱厂的出货和成交量都维持稳定。昨日现货市场期货市场都暂时维稳。预计本周05合约依旧中性震荡为主，远月合约依旧有上涨空间，建议目前短线套利操作或者观望为主。
■ 风险
库存增压；计划外检修；下游开工复工进度较慢。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
